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Por más que la economía argentina se recupere en 2013, no crecerá lo suficiente para pagar el dividendo del cupón PBI en 2014, según coinciden los bancos de inversión. Con esta información, los inversores se desprendieron de estos títulos por segundo día consecutivo ayer, y los hicieron caer hasta 6,9% en bolsa y 5,16% en el MAE.

El pago de este bono soberano depende del crecimiento del producto bruto interno (PBI), que en 2012 no alcanzó para pagar la renta a fines de este año. Pero dada la restricción externa, la inflación y el retraso cambiario, el alza del PBI no le permitirá ni siquiera al INDEC informar un dato superior al 3,22%, que es lo que gatilla el pago del bono para el año que viene.

La incertidumbre sobre el crecimiento de 2013 se termina de completar con el desenlace aún incierto del juicio con los holdouts en los tribunales de EE.UU..

Barclays estima un crecimiento de 3,2% para 2013 (tras un 2,1% en 2012). “No gatilla el GDP warrant”, afirmó Sebastián Vargas, economista de la entidad, a El Cronista.
“El menor crecimiento global, la política cambiaria de Brasil, la apreciación del tipo de cambio y las presiones salariales locales van a afectar la capacidad de las compañías de mantener los salarios reales en dólares este año. Va a haber una desaceleración del gasto privado que va afectar el crecimiento”, explicó.

“Nuestro pronóstico de crecimiento no asume un fallo adverso de la Cámara de Apelaciones. El escenario podría ser peor por el impacto y las expectativas en una economía donde uno de los principales problemas que tiene es la restricción externa”, agregó el experto. Así que Barclays no recomienda un Cupón PBI que tendría un primer pago potencial en 36 meses.

Para el Bank of America Merril Lynch, el crecimiento (oficial) de 2013 alcanzará 3,21%, en parte, por una caída en el nivel de inversión. Y podría bajar 5% respecto del escenario base si el juicio con los holdouts lleva al país al default, explicó Marcos Buscaglia, economista para América latina.

La entidad no encuentra ninguna razón para recomendar los bonos: “Creemos que los Cupones PBI están caros ante la poca probabilidad de que el PBI supere el umbral para el pago del dividendo en los próximos dos años, el riesgo del litigio judicial en curso y el precio que se encuentra tres veces por encima del final de junio 2012”, dice su último informe.
El JP Morgan rebajó el crecimiento previsto para 2012 a un 2,3% oficial (desde 2,7%) y 0,7% real (desde 1%), debido en parte a la caída en el sector de la construcción, según su último reporte. Ello podría derivar en una baja -no informada- de la estimación anterior del 3,6% para 2013.

Los bancos informan el crecimiento del PBI genuino y el que informará el INDEC, que es el que el país utiliza para pagar la renta del Cupón.
Goldman Sachs es más optimista pero con reservas. El economista Alberto Ramos espera que el INDEC reporte 3,8%, dado por la recuperación de la demanda externa con estímulo adicional fiscal y la recuperación de la producción agrícola.

“Alcanza para pagar el Cupón PBI”, afirmó Ramos, pero advirtió sobre dos escenarios en base a “un cálculo político y electoral que es difícil de realizar”: “El incentivo para reportar un PBI menor es usar la plata de los Cupones para otro tipo de gasto. El incentivo para reportar más es el dividendo político de demostrar que la economía crece”.

Finalmente, Bulltick Capital Markets estima que un crecimiento oficial del 4% “por el rebote natural de la economía, por la reativación de Brasil y porque la cosecha será suficientemente buena”, dijo el jefe de Research, Alberto Bernal.
Ese número asegura el pago del cupón PBI en 2014, pero el el litigio con los holdouts genera un riesgo para el que recomienda estar preparado: “Nosotros compramos cupón en dólares. Los de pesos y euros están más baratos en términos relativos, pero el de dólares es más líquido, y, ante una mala noticia, podemos desprendernos de ellos”.
Los inversores tomaron nota: los TVPY cayeron en la bolsa ayer 6,87%; los TVPA, 5,61%; los TVPP, 4,66%, y los TVPE, 3,73%.