Por la fuga de capitales, la caída de las reservas y el achicamiento del superávit comercial la Argentina tiene menos divisas para afrontar los vencimientos de la deuda. De aquí a fin de año, los pagos están cubiertos con las reservas ya comprometidas, que llegarían así menguadas – en unos US$ 7.000 millones – para afrontar el calendario 2012.
El año próximo los vencimientos rondan los 16.700 millones de dólares, de los cuales una parte adeudada en pesos es con distintos organismos del Estado que serán refinanciadas. Aún así, la mitad de la deuda es en dólares y el Gobierno deberá conseguir las divisas para cancelar esos 8.000 millones de dólares.
De este total, unos US$ 2.200 millones son con Organismos Multilaterales, (como BID y Banco Mundial) que seguramente serán refinanciados con nuevos préstamos. Pero por otro lado habrá que sumar el Cupón PBI que en divisas podría sumar más de US$ 2.000 millones. Ese pago reflejará el crecimiento del PBI que se registre este año.
“La principal inquietud es si el año que viene el gobierno podría contar con reservas suficientes para poder financiar todos estos servicios, en caso de no intentar o no poder acceder a financiamiento voluntario externo ”, se interroga Nadin Argañaraz, del IARAF.
A diferencia de lo que pasó en los últimos años, a fin de año “no habrá reservas de libre disponibilidad” – que son las que superan la Base Monetaria – porque tras los pagos que resta hacer, y si continúa la salida de divisas, esas reservas estarán en el límite, asegura Argañaraz.
Una variante, admite en su último informe el Estudio Bein, sería “crear” reservas de libre disponibilidad acelerando “el deslizamiento de la paridad”. Así en divisas se depreciaría la base monetaria y se requerían menos dólares para respaldarla. Pero el riesgo es que la perspectiva de un mayor ritmo de devaluación, incentive la fuga de divisas .
De todos modos, para Argañaraz, “la estrategia de pagar deuda con reservas aumentaría la escasez esperada de dólares y podría profundizar su demanda en función de una mayor expectativa de devaluación”. Por eso recomienda “que el gobierno evalúe la alternativa de un mix de financiamiento, parte con reservas y parte con refinanciación de deuda en moneda dura, siempre y cuando no haya déficit primario”.
No obstante, agrega que “si hay acuerdo con el Club de París y se crea el Banco del Sur, aumentarían la necesidad de dólares del gobierno para 2012”, si bien la normalización de la deuda en default facilitaría el acceso a los mercados internacionales.
El Estudio Bein sostiene que, raspando unos US$ 3.000 millones de todas las cajas disponibles, como ANSeS y BCRA, “restaría financiar en el mercado aproximadamente US$ 5.000 millones adicionales” , un número manejable – dice – aún con las restricciones crediticias actuales.
Lo que no se sabe, dada la volatilidad financiera internacional, y los desequilibrios argentinos, cuál sería el costo financiero de tomar deuda, dado el “riesgo argentino”.
En las últimas semanas hubo un ensayo. La ANSeS logró vender a inversores privados bonos en dólares por unos 3.000 millones de dólares. Esos bonos tenían un rendimiento del 9% anual. Esa sería la tasa de interés que debería pagar la Argentina, eventualmente, si decide salir al mercado voluntario de deuda.
Otra variante es que la menor actividad económica esperada restrinja importaciones, como pasó en 2008/09, y de ese modo queden más divisas en el país y aminoren las necesidades de recurrir al endeudamiento en un 2012 que aparece, al menos, desafiante.
Un panorama menos holgado
1 La fuerte salida de divisas le impidió al Banco Central incrementar las reservas monetarias de libre disponibilidad. Es la primera vez que pasa desde 2003.
2 El Banco Central también tendrá menos utilidades para girarle al Tesoro porque no tuvo una utilidad extraordinaria por la revaluación de su cartera de títulos públicos.
3 El superávit comercial se achicará en 2012 a unos 5.000 millones de dólares. Es otra canilla de la que drenarán menos divisas para el fisco.
4 El año que viene habrá que enfrentar vencimientos por US$ 16.000 millones pero las distintas cajas oficiales alcanzarían para cubrir US$ 11.000 millones. Se supone que el Gobierno debería acudir al mercado al menos para conseguir US$ 5.000 millones
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